联影医疗：国产影像设备龙头短期增长或存在较大增长压力

  公司总部在上海，同时在美国、马来西亚、阿联酋、波兰等地设立区域总部及研发中心，在上海、常州、武汉、美国休斯敦进行产能布局，2023年上半年境外收入占比由2021年的7.15%提升至13.62%。公司主要营业业务以医学影像诊断设备为主，放射治疗设备为辅，同时为设备提供维修、培训、软件配套等服务，客户以国内各个地区的卫健委及三家医院为主（已覆盖超1000家三家医院）。根据目的不同，医学影像设备可分为诊断影像设备及治疗影像设备，诊断影像设备根据信号的不同大致可分为磁共振成像（MR）设备、X 射线计算机断层扫描成像（CT）设备、X 射线成像（XR）设备、分子影像（MI）设备、超声（US）设备等；治疗影像设备大致可分为数字减影血管造影设备（DSA）及定向放射设备（骨科C臂）等。2021年公司CT系列单价188.6万/台，MR系列454万/台、XR系列51.4万/台、MI系列1300万/台、RT系列931.5万/台。

  2023上半年，公司实现设备收入46.26亿元，业务占比87.75%。其中，CT业务线%，中高端CT收入占比持续提升；MR业务线T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI业务线%；XR业务线%，2023年上半年已达到9.45%，未来随公司存量设备的持续增长，预计维修业务占比将进一步提升。

  ▶川谷观点：公司客户以医院为主，销售模式主要是采用经销模式，有几率存在商业行贿的风险，但是也是业内都会存在的问题。公司产品在国产厂商中具有极高的竞争力，但是在中高端产品，与国际一流厂商仍有不小的差距，且核心器件仍然有不小的比例依赖进口，未来国内医疗影像设备的国产替代和医疗设施下沉市场仍然是公司业绩主要增长逻辑，海外市场和产品线的拓展也将贡献一定的业绩。

  2、行业竞争格局：在高端医学影像及放射治疗产品领域，公司产品线的覆盖范围与GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。2023上半年公司是中国市场主要的医学影像及放射治疗设备厂商，以下均按照新增市场金额口径统计：（1）公司CT和MR产品，市场占有率排名均为第三。竞争对手包括GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗和联影医疗等。（2）MI产品属于医学影像领域的高端产品，主要市场参与者为西门子医疗、GE医疗、飞利浦医疗和联影医疗。公司已连续多年实现中国市场占有率排名第一。（3）XR产品方面，固定DR及移动DR设备基本实现国产化，乳腺DR国产化率超过50%，DSA国产化率低于10%。2023年上半年度，公司在诊断XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）的市场占有率排名第一。（4）RT产品方面，瓦里安和医科达作为放射治疗设备有突出贡献的公司，占据了我国RT市场主要份额，在放疗设备市场，公司RT产品市场占有率排名第三，主要竞争对象为新华医疗及万东医疗。

  公司国内竞争对象最重要的包含万东医疗、新华医疗、东软医疗和迈瑞医疗，万东医疗产品线覆盖大型影像产品、移动影像产品、影像诊断服务（万里云）、超声诊断产品（万东百胜）等；东软医疗产品覆盖计算机断层扫描成像系统、磁共振成像系统、数字减影血管造影系统、通用X 线成像设备、超声诊断设备、核医学成像设备、放射治疗产品、体外诊断设备及试剂；迈瑞医疗基本的产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，其中医学影像产品有超声诊断系统、数字X 射线成像系统和PACS；新华医疗在国产低能放疗器械占领了超1/3市场占有率。

  ▶川谷观点：从台数来看，国产医疗器械设备已经占据了较高的市场份额，按金额亦有不小的占比，但是大多分布在在中低端领域，高的附加价值的高端产品仍然以外商产品为主，部分领域仅有10%不到的国产化率，未来国产替代道路仍然任重道远。国产厂商玩家也不多，整个行业竞争生态较好，企业利润也有保障。

  3、行业发展前途：从市场容量来看，当前国内医学影像设备市场容量超500亿，五年后有望超千亿市场，细分到各个品类均为几十上百亿的市场规模，公司综合市场占有率超10%，未来仍有一定的提升空间。国内老龄化趋势下，精准医疗和高端医疗器械市场下沉或将是主要趋势。2023年，有关部门将部分中低端产品采购权下放，医院能够准确的通过自身实际情况来选择性采购，行政阻力下降，或将刺激需求的逐步提升。国产替代是近几年行业增长的主要逻辑，未来海外需求的增长也将带动国内厂商业绩的提升。

  ▶川谷观点：2020年疫情带来了医学影像设备需求的快速提升，公司2020年营收增长高达93%，亦是公司业绩爆发年。2021-2023年上半年平均营收增长超26%，增速下滑。考虑到疫情带来的高基数、设备使用周期以及地方医院财政实力来看，未来几年存在营收增长没有到达预期可能，前期爆发式增长亦需要一些时间来消化。

  4、业绩增长逻辑：（1）医疗影像设备需求稳定增长；（2）国产替代；（3）海外市场持续拓展；（4）三四线城市医疗影像设备市场的下沉。

  ②业务占比：销售医学影像诊断设备及放射治疗设备97.68%（毛利率48.87%）、提供维修服务8.11%（毛利率55.79%）、软件0.84%（毛利率25.54%）、其他2.32%（毛利率27.06%）；出口占比：11.67%；

  （1）磁共振成像系统（MR）：是一种利用人体内水分子中的原子核（主要是氢质子）在强磁场中的磁共振信号经重建进行组织或器官成像的设备。MR具有无辐射、对比度丰富、软组织分辨率高等优势，大范围的应用于各类疾病诊断、体检筛查、手术导航等临床场景，并可以为基础医学、脑科学、分子生物学等前沿学科研究提供重要诊断信息；相对于XR 和CT，MR没有辐射影响，具有更高的软组织分辨率，非常适合于脑组织成像；相对于超声，MR的图像分辨率更高，能够显示更多细节，不仅仅可以显示有形的实体病变，而且还能够对脑、心、肝等功能性反应进行精确的判定，在帕金森氏症、阿尔茨海默氏症、癌症等疾病的诊断方面可发挥重要作用。

  （2）X射线计算机断层扫描系统（CT）：通过球管发出X射线，X射线穿透人体组织后被探测器接收并转换为数字信号，经计算机变换处理后形成被检查部位的断面或立体图像，从而发现人体组织或器官病变。CT具有扫描速度快、空间分辨率比较高的特点，能够为体检、诊断及治疗提供所需信息。

  （3）X射线成像系统（XR）：是通过球管发出X射线，X射线穿透人体组织后被探测器接收并生成人体影像，根据临床应用的不同具有不一样的成像模式，包括二维静态成像、二维动态成像、三维断层成像等。XR包含常规DR、移动DR、乳腺机及C形臂X射线机、DSA等，可用于多种疾病的筛查与诊断以及外科手术与介入手术的影像引导。

  （4）分子影像系统（MI）：可显示组织水平、细胞和亚细胞水平的特定分子，反映活体状态下分子水平变化，从而对生物学行为在影像方面做定性和定量研究。分子成像技术能够探查疾病过程中细胞和分子水平的异常，探索疾病（如癌症、帕金森综合征）的发生、发展和转归，评价药物和治疗的效果。公司的MI产品有PET/CT 和PET/MR，系通过PET 融合CT 或MR 来实现诊断功能。其中，PET能够反映人体细胞对正电子示踪药物的代谢情况，从分子水平观察细胞或组织的早期功能变化，具有灵敏度较高、特异性强、定量性好的特点，适合早期发现病灶，而CT 或MR 能够为临床诊断提供高精度的人体解剖结构信息，通过上述融合，PET/CT 和PET/MR 可以对病变部位实现早诊早治，特别是在肿瘤、心血管、神经系统等方面都具有广泛的临床价值；同时在科研及转化医学等多个领域也极具价值。

  （5）治疗影像设备：大致可分为数字减影血管造影设备（DSA）及定向放射设备（骨科C臂）等。

  医用直线加速器系统（RT）：RT产品的核心部件包括加速管、多叶光栅、功率源、调制器和精密控制模块和机载影像设备等。利用放射性同位素产生的α、β、γ射线和各类X射线治疗机或加速器产生的X射线、电子线、质子束及其他粒子束等治疗肿瘤，是目前肿瘤治疗中的一种重要治疗方式，其中医用直线加速器具备适应症广泛和操作难度中等等优势，是主流的放射治疗设备。在临床治疗过程中，医用直线加速器系统（Linac）结合治疗计划系统软件（TPS）、肿瘤信息管理系统软件（OIS）、放射治疗模拟机（Simulator）共同完成放疗过程：首先由放射治疗模拟机对病灶做定位和勾画，临床医生据此设计治疗方案；然后，治疗计划系统软件根据治疗方案生成治疗计划；最后，由医用直线加速器系统执行治疗计划；上述治疗计划以及病患有关信息则由肿瘤信息管理系统记录和管理。

  3、生命科学仪器：生命科学仪器包括临床前影像设备、光学观测设备、电子显微镜、化学分析仪器等不一样的产品。其中，临床前影像设备主要是通过对动物模型进行影像学观察实现结构和功能成像，从而为生命科学基础研究提供支持。目前临床前影像设备已被大范围的应用于脑科学、肿瘤、心血管等重大疾病的机理及诊断和治疗方法等研究。

  （1）动物MR：可呈现活体动物组织架构与功能信息，助力动物模型的病理学、药理学研究，为转化医学提供帮助；

  （2）动物PET/CT：可实现动态分子水平上对各类动物模型生理、病理及药物代谢过程的实时检测，助力药物研发以及为转化医学提供帮助。

  4、基于云的医疗互联网软件：包括联影云平台、云胶片、云PACS、数字化医疗解决方案等，面向医技、临床、科研和患者提供基于云平台的医学影像数据管理及应用，面向用户的基于物联网的智慧设备管理服务，以及数字化综合解决方案。

  ⑤上下游：上游采购影像链（主要为闪烁晶体、液氦、X 射线球管、高压发生器、探测器等）、机电类（主要为电机与驱动、显示器、机电配件、线缆组件等）、机械类、电子类等，下游应用至医疗器械领域；

  ⑦主要客户：河南省卫健委4.02%、Boston Ivy Healthcare Solution (P) Limited 3.26%、北京联承医疗科技2.11%、客户4占比1.67%、南京博尊科技实业1.36%，前五大客户占比12.42%，别的客户包括：中山大学附属肿瘤医院、广东省人民医院、山东第一医科大学、河南省人民医院；由于医院采购周期不一致，每年前五大客户均在变化。

  ⑧其他重要事项：1、股票激励：公司拟向1595名员工授予400万股股份（首次授予374.19万股），占总股本0.49%，授予价格78元/股。业绩承诺为：以2022年为基数，2023年-2025年营收增长分别不低于16%、34.56%、56.09%；预计2023-2025年摊销费用为4310万、10859万、5573万。

  2、回购：2023年8月22日，公司拟以4-8亿元回购股份，价格不超过140元/股，截止至2023年9月14日，公司已累计回购4.35亿元。

  3、募投项目：公司IPO融资募投项目：下一代产品研发拟投入61.7亿元，高端医疗影像设备产业化基金项目拟投入31.3亿元。

  ①市场容量：中国医学影像设备2020年市场规模已达到537.0亿元，预计2030年将接近1100亿元。

  1、MR：全球已有超过50000台MR系统装机并运用到不相同的领域，全球MR市场规模2020年达到93亿美元，预计2030年将达到145.1亿美元。2020年，中国MR市场规模达89.2亿元，预计2030年将增长至244.2 亿元。2020年，中国市场1.5T及以下的中低端MR占比约为74.9%；3.0T 高端MR占比25%，预计未来3.0T MR 将成为中国MR市场主要增长点，其占比将于2030年增长至40.2%。

  2、CT：2020 年全球CT 系统市场规模达到约135.3 亿美元，预计2030 年将达到约215.4 亿美元；2019 年中国CT 市场规模达到约117.6亿元，2020年在新冠疫情带来的强烈需求驱动下，中国CT市场规模达到约172.7亿元，预计2030年将达到290.5亿元。从构成分析，64排以下CT国产化率已超越50%，而64排以上CT不到10%。预计未来64排以上高端CT和针对下沉市场的经济型CT将会是中国市场的主要增长点。

  3、XR：2020年全球XR 设备市场规模约120.8亿美元，未来得益于设备的移动化趋势、全球老龄化进程的加速、骨科疾病和癌症的发病率变化等因素，2030年XR预计市场规模将达到202.7亿美元。同时，新冠疫情也有力促进了移动DR 等XR 设备的发展。2020年，中国XR市场规模约123.8亿元，预计2030年市场规模将达到206亿元。

  4、MI：全球PET/CT 市场规模2020年为31亿美元，预计2030年将达到58亿美元，2030年中国PET/CT 整体市场规模预计约为人民币53.4亿元。

  5、超声设备：2020 年中国超声设备市场规模为99.2 亿元， 2030 年预计将增长至216.2亿元。

  6、放射治疗设备（RT）：预计2030年中国放疗设备市场规模将达到63.3亿元，瓦里安和医科达两大巨头依然占据了大多数市场份额。

  ②行业地位：公司已入驻全国超1000家三甲医院（全国三甲医院总数超过1600家），2023年上半年国内新增市场金额口径统计, CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。

  ③竞争对手：1、MR领域：联影医疗20.3%、西门子医疗17.6%、GE医疗16.6%、飞利浦医疗11.1%、万东医疗8%；

  2、CT领域：联影医疗23.7%、GE医疗18.2%、西门子医疗11.1%、安科医疗8.3%；中国64 排以下CT 国产化率已达到65%，而64 排及以上国产化率仅为35%；

  3、XR领域：万东医疗15.3%、联影医疗7%、深圳蓝韵6.1%、深圳安健5.5%、迈瑞医疗5.3%；其中，DR及移动DR设备基本实现国产化，乳腺机和DSA国产化率较低，低于10%。

  4、分子影像（MI）：联影医疗32.1%、GE医疗26.4%、西门子医疗21.4%、飞利浦医疗8.6%、东软医疗5%；

  5、放射治疗设备（RT）：（1）高能放疗：瓦里安（西门子）54.2%、瑞典医科达43.7%、新华医疗2.1%；（2）低能放疗：新华医疗36.8%、医科达22.1%、瓦里安14.7%、东软医疗13.2%、联影医疗11.8%；

  ④行业主要发展的新趋势：1、国内医疗器械行业需求稳定增长：2015-2020年，中国医疗器械市场规模已经从3125亿元增长至7789.3亿元，年复合增长率约20%，预计到2030年将达到24924亿元。根据灼识咨询数据统计显示，2030年中国影像设备和放射治疗设备市场规模将合计达到1148亿元，全球市场将有望达到756亿美元的规模；

  2、配置证新规牵引高端医疗装备市场扩容：2023年3月21日，国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》，与2018年版目录相比，64排及以上CT和1.5T及以上MR被调整出管理品目（医院采购无需有关部门再审批，医院财政可承担即可），此前受限于配置证的采购需求将进一步被释放。“千县工程”对基层医院的诊疗能力建设提出更高的要求，配置证要求取消后，大型医用设备的采购需求将大幅度增长。2023年6月29日，国家卫健委印发《“十四五”大型医用设备配置规划》的通知，明确大型医用设备规划配置数量和准入标准。其中主要有两大趋势：一是配置数量大幅度的增加，“十四五”期间，全国规划配置大型医用设备3645台，占总规划数的44%；其中，PET/MR调整为乙类设备且“十四五”规划数141台，较“十三五”大幅度的提高83%；PET/CT“十四五”规划数860台，较“十三五”提升56%。二是配置门槛整体降低，以PET/MR为例，配套设施设备门槛由至少3台MR、1台PET/CT的前置条件降低为至少各1台，同时技术能力上对开展PET/CT临床应用时间的要求也由5年降低为3年。这些调整与变化都将推动PET/MR、PET/CT和RT市场的强劲增长。

  3、海外需求迅速增长：截至2021年底，与中国签署“一带一路”协议的国家人口总数高达36.8亿，约占全球总人口1/2。同时，“一带一路”沿线国家大多面临着医疗资源分布不均、医疗水平不足的巨大卫生挑战。根据IQVIA数据，2019至2022年中国医疗器械出口“一带一路”国家市场规模为55%，2022年总规模高达233亿美元。

  4、国产替代趋势：在高端PET/CT、MR和CT等商品市场，进口品牌一度占据90%以上的市场占有率。例如，DSA作为介入诊疗的核心设备，我国每年仅冠脉介入治疗量超过100万例，居世界首位，临床需求巨大，但依据相关市场数据统计，中国DSA的每百万人口保有量仅为6.4台，相较于发达国家如美国45.5台的每百万人口保有量有着非常大的国产替代市场空间，而目前DSA国产品牌市场占有率约为10%。经过十余年国产医学影像设备技术的发展，国产厂商的自研创造新兴事物的能力将进一步提升，国产品牌的进口替代趋势愈发明显。

  5、精准医疗成为重要的临床治疗趋势：首先，医学影像诊断结果可提升医疗服务的精准程度；其次，在目前个性化医疗器械费用高昂的背景下，高端医学影像诊断设备如能在手术前提供精准诊断、协助手术过程，能够尽可能的防止不必要的耗材和手术花费。

  1、大股东及高管：创始人薛敏为实控人，通过上海影升、上海影智持有公司7.68%股份，加上直接持有20.33%，合计28.01%；薛敏为专业背景出身，复旦大学物理系，后来又在中国科学院武汉物理与数学研究所获得硕士学位，并担任关键研发项目负责人。1988年留洋美国，研究生物医学工程并取得博士学位，后又获聘医学影像研究中心高级研究员。2002年，创立的迈迪特被西门子收购。2011年与现任董事长张强创立联影医疗，张强与现任核心高管主要曾任职于美国西门子、通用医疗，目前未在联影医疗任职。第二大股东上海联和投资实控人为上海国资委；宁波影聚、宁波影力、宁波影健、宁波影康及上海影董均为公司持股平台，共计1148名员工持股，持有7.52%股份，加上战略配售1.2%，合计8.72%。高管薪酬从147万至307万不等，整体激励较为合理。

  2、机构持股：前十大流通股东均为原始股东，公司上市前54名股东，多家基金参与公司上市战略配售，共计75名股东，合计占总股本65.67%股份。公司限售股于2023年8月23日解禁，若剔除上海联和投资持有的16.38%股份外，仍有49.29%股份解禁，存在减持可能，目前市值超400亿元，一旦市场环境和减持规定有变化，公司股份减持压力巨大，无疑会对短期股价带来较大压力，需要特别关注。

  ②管理层年龄：54-60，高管及员工持股：共计1148名员工持股，持股票比例为8.72%；

  ③员工总数：7302人（+1823）：技术3088，生产1439，销售2184；本科学历以上：5475，其中硕士2545，博士290；

  ④人均产出：2022年人均营收：126.5万元；人均净利润：22.7万元；

  ⑤融资分红：2022年上市，累计融资（1次）：109.88亿，累计分红：1.66亿；

  1、资产负债表（重点科目）：公司账面现金及理财近130亿元，现金流非常充裕，应收账款占据营业收入比例合理，库存金额约为合同负债的2倍不到，具有一定的合理性，但是营收占比仍然偏高。固定资产超20亿元，在建工程超4亿元，仍处于有序扩张阶段。有息负债可忽略不计，合同负债同比有所下滑，负债率约为25.6%，整体资产结构较为健康。

  2、利润表（重点科目）：公司2020年营收收入增长高达90%，近三年营收仍保持25%以上的上涨的速度，这与疫情需要的CT影像设备有较大的关系，短期需求集中式爆发，未来或需要几年时间来消化，毕竟设备使用周期较长，但是公司高毛利率的维修业务会有不错的增长。从费用来看，销售费用和研发费用率近20%，是公司主要费用。2023年上半年，公司其他收益2.73亿元，其中科研经费补贴0.74亿，软件增值税退税1.55亿，其他0.34亿，信用减值贡献近1亿元税前利润，不具有可持续性。从疫情影响和设备使用周期来看，未来几年公司营收和净利润并不具备高增长逻辑。

  3、重点财务指标分析：公司毛利率维持在48-49%左右水平，净利润率约为18%，同行可比公司迈瑞毛利率超65%，净利润率超30%，是公司未来奋斗的目标；迈瑞医疗单台设备价值不如联影医疗高，但是毛利率更高。随着产品逐步向高端领域渗透，未来毛利率有望进一步提升。

  ▶川谷观点：公司当前财务数据反映了2020年疫情以来的经营情况，但是具有一定的周期性，也因此未来2-3年很难复制过去的成长路线。客户端需求集中式爆发，短期需求增长压力较大，投资人不宜有过高预期。

  ①资产负债表（2023年H1）：货币资金87.4，交易性金融实物资产42.7，应收账款25.13，存货40.74（+6.1）；长期股权投资0.27，固定资产20.97，在建工程4.16，非货币性资产8.15；短期借款0.06，应该支付的账款21.3，合同负债22.42（-1.4）；股本8.24，未分利润31.87，净资产182.87，总资产245.62，负债率25.56%；会计师审计费用：499万元；

  1、成长预期及参考估值：考虑到疫情影响因素和设备采购周期，未来2-3年，公司营收增长压力较大，需要非CT领域产品来弥补增长缺口，短期或以低速增长为主。基于公司增长预期以及行业地位，赋予公司25-35倍参考市盈率。

  2、发展潜力：短期来看，公司增长压力较大，加上巨额的限售股解禁压力，很难承载当前的市值，一旦度过增长阵痛期，公司5-8年周期市值仍有望突破千亿。

  ①假设：营收增长：20%、10%、10%；净利润率：17.5%、17%、17%；（未考虑非经常性损益）

  ③净利假设：2023E：19.4；2024E：20.7；2025E：22.8；（即达到条件时对应数值，须结合实际数据调整）

  ④2025年估值假设：570-800亿；当前估值假设：365-510亿（基于25%/年收益预期）；参考价格的范围：44.3-62元/股（未除权、除息）；

  1、全面的产品布局及产品一马当先的优势；2、综合研发优势；3、完整的知识产权布局优势；4、立体化的营销体系优势。

  公司围绕高端医学影像设备形成了丰富的产品线，产品涵盖MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等诊断产品，常规RT、CT引导的RT等放射治疗产品和动物MR、动物PET/CT等生命科学仪器，可满足从临床前科研到诊断再到治疗的需求，为精准诊疗提供了一站式解决方案。

  公司研发的多款产品创造了行业或国产“首款”，包括行业首款具有4D全身动态扫描功能的PET/CT产品uEXPLORER（Total-body PET/CT），2018年获英国物理世界杂志评选的“全球十大技术突破”称号；行业首款75cm孔径的3.0T MR产品uMR Omega；行业首款诊断级CT引导的一体化放疗加速器uRT-linac一体化CT直线加速器等产品；行业首款全身成像磁共振系统uMR Jupiter 5T，该产品作为“十三五”国家重点研发计划“数字诊疗装备研发专项”攻克了超高场磁共振核心部件及核心技术难题，实现超高场全身临床成像。

  公司构建了贯穿技术、产品与软件的垂直创新体系，自研比例位居行业前列，各产品线主要核心部件均实现自研自产。

  公司搭建了通用软件及通用硬件研发平台，以跨产品线的平台化研发模式为技术的借鉴与交流、产品的融合与迭代提供了基础。

  一方面，公司积极布局前瞻性研究，探索把握行业转型发展的新机遇，为公司研发创新提供技术储备；另一方面，各产品事业部与市场形成紧密连接，通过对市场需求的快速反馈持续推进全线产品的技术创新与迭代升级。

  公司搭建了一支由多位顶级科学家及深具行业管理与研发经验的人员领衔的、具有全球化视野的研发梯队。截至报告期末，公司共有员工7253名，其中研发人员2828名，占公司员工总数的38.99%。

  公司知识产权体系涵盖专利、商标、著作权和技术秘密。截至报告期末，公司累计获得超过4700项的知识产权授权，其中发明专利授权超过2600项。

  公司结合直销与经销模式，打造了覆盖境内外市场、从顶尖科研院所、高校、三甲医院以及基层机构的多元化立体营销体系。在境外市场，截至2023年6月30日，公司已在美国、日本、波兰、澳大利亚、新西兰、韩国、南非、摩洛哥、马来西亚等全球多个国家及地区建立销售网络，公司产品已成功进驻美国、日本、韩国、新西兰、意大利、印度等60多个国家和地区。

  1、国际化业务拓展风险；2、竞争加剧风险；3、存货跌价风险；4、核心部件采购；5、商业贿赂风险。

  不同海外市场和地区对医疗器械的监管政策和法规通常不同，国际局势存在不确定性，对知识产权保护、不正当竞争、消费者保护等方面的监督管理力度也存在一定的差异。若公司不能及时应对海外市场环境、政策环境的变化，则会对公司海外业务拓展和经营带来不利影响。

  一方面，我国高端医学影像设备市场过去一直被GE医疗、西门子医疗和飞利浦医疗等外资企业垄断，在高端PET/CT、MR和CT等商品市场，进口品牌曾占据90%以上的市场占有率，虽然国产品牌的进口替代趋势愈发明显，但是进口厂家凭借其过去多年塑造的品牌优势、渠道优势和技术优势，仍然处于市场领头羊；另一方面，公司还面临国内医学影像设备厂商的竞争，包括迈瑞医疗、东软医疗、万东医疗等在内的国内厂家在XR、CT、MR和PET/CT等产品领域积极布局，公司产品的市场占有率及价格可能会因市场之间的竞争加剧而下降。

  如果未来出现市场环境出现重大变化、市场之间的竞争风险加剧等情况，公司的部分存货可能面临积压、毁损、减值等风险，可能将增加存货跌价准备计提的风险。

  一方面，公司生产用的核心部件（X 射线球管）存在无法稳定供应的风险，上述核心部件主要从飞利浦、万睿视、佳能等境外供应商或其境内子公司处采购。存在核心部件不足以满足公司生产需求，或者采购合作伙伴关系突然终止的风险，上述情形都会对公司正常的生产经营带来不利影响；另一方面，公司对外采购核心部件还存在价格波动风险，如果上述部件的采购价格持续上涨，或者进口核心部件受到汇率和关税因素影响，都可能给公司纯收入情况带来负面影响。

  在实际经营过程中，没办法避免个别员工与供应商、经销商、计算机显示终端发生商业贿赂行为的风险，以及在产品推广过程中，经销商通过不正当手段促进产品销售的风险，因此导致公司因为上述情形而承担赔偿或处罚等连带责任，对公司参与医疗器械采购招标产生不利影响。

  ▶公司亮点：公司创立12年，2020年因为疫情带动CT设备需求爆发式增长，公司净利润爆发式增长，一举突破盈亏平衡点，当年利润高达9亿元，也一举奠定国内医学影像设备龙头的地位，开始比肩国际一流影像设备厂商。公司技术水平过硬，治理结构较为完善，财务很健康，值得重点跟踪关注。

  ▶潜在风险：2020年疫情刺激影像设备需求爆发式增长，一直持续到2022年底，但是需求集中式爆发也将给未来几年带来较大的增长压力，毕竟设备使用周期较长，而公司当前估值水平相对业绩上涨的速度较高，而原始股东和战略配售股东有减持可能的金额高达数百亿，未来一旦减持政策有变，或对短期股价造成较大的冲击。

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  初三男孩人工耳蜗在宿舍丢失 家长：花费近60万元 无能力再配 学校：配合警方在处理

  10月19日（报道），江西九江，初三男孩的人工耳蜗在宿舍丢失，“很崩溃，处在无声的世界里。”家长：花费近60万元，无能力再配。学校回应正在配合警方处理。

  据中央气象台网站消息，21日至23日，一股新冷空气将从西北地区东部自西向东影响我国大部分地区，先后有3～6℃降温，局地降温幅度8℃以上。

  中国地震台网正式测定：10月21日06时57分在西藏市墨竹工卡县（北纬29.79度，东经92.25度）发生3.1级地震，震源深度10千米。

  刘国梁女儿目标是2028奥运会，年仅八岁就曾获得过世界冠军，期待刘宇婕下届奥运会的精彩表现！

  外国人穿奇装异服参观故宫被劝离，却发文称遭到“羞辱”，北京日报评论：是其不尊重中国历史文化

  天下第一水司楼烂尾6年，有人接盘了，“如何保证客流量、如何运营等，后续会给公众一个交代”。

  华西村，一个坐落在江苏省江阴市的普通村庄，却在改革开放的浪潮中，谱写了一段令人瞩目的崛起神线年代，当时的华西村，与中国大多数农村一样，贫穷、落后是挥之不去的标签，村民们守着几亩薄田，过着“靠天吃饭”的苦日子，人均年收入不足百元。

  本文是真实案件，图片有一部分是非案件真实画像，来自互联网，仅用于叙事呈现，陈述所有内容皆有可靠信息源自赘述在文章中，请理性观看。

  2020年初，新冠疫情肆虐，武汉告急，全国上下万众一心，与时间赛跑，与病魔较量，就在这场没有硝烟的战争中，一个熟悉的身影出现在抗疫一线，她带着物资，带着希望，奔赴在最危险的地方，她就是韩红。

  这个问题，恐怕没有谁比窦靖童更有发言权了。虽说妈妈钱多到用不完，但穷苦潦倒的爸爸，却成为了她如今的心病。

  但同时那些有毒物质，也会在吞云吐雾之下，进入人体。2023年，全世界内便有高达800人因此患病，100万人更是因此丧命。