华安证券：给予麦澜德买入评级

  华安证券600909）股份有限公司谭国超,李婵近期对麦澜德进行研讨并发布了研讨陈述《2024Q2改进显着，生殖抗衰成为第二增加曲线》，本陈述对麦澜德给出买入评级，当时股价为20.39元。

  2024年上半年，公司全体收入完成约2.28亿元，其间盆底及产后恢复途径完成收入约1.06亿元，根本与2023年同期的1.08亿元相等；生殖恢复事务完成收入0.56亿元，同比增加约122%；耗材事务完成收入0.51亿元，同比增加约11%；运动恢复完成收入约900万元，同比增加约28.6%。

  公司地点盆底恢复职业，针对盆底功能障碍的患者，尤其是压力性尿失禁的患者。从患病人群的基数来看，2020年我国医学科学院北京协和医院发表于《我国方案生育和妇产科杂志》的《我国女人盆底恢复现状》中指出，我国成年女人尿失禁患病率为30.9%，其间压力性尿失禁患病率为18.9%，急切性尿失禁患病率为2.6%，混合性尿失禁患病率为9.4%，但患者5年就诊率仅为7.9%。因而，我国存在上亿患有盆底功能障碍性疾病的人群，患病率很高，但就诊率适当低。

  公司适应医疗资源下沉的方针导向，加强与底层医疗机构的协作，树立完善大途径准则，在公立二、三级医院，底层医院，民营医院以及泌尿、肛肠、恢复等各版块开展大途径，共同商场规划、宣扬及办理，让途径办理变得更有序。公司现在已开发三级医疗机构1,400余家，二级及一级(含社区)4,700余家，民营1,500余家，门诊400余家，到达年筛查人数150万+、医治人数60万+的规划，取得客户共同好评。

  公司战略以专心女人健康和美为主，除了严厉医疗范畴，公司在“美”这条需求赛道上，也活跃投入资源，延伸生殖恢复和抗衰产品的使用场景。现在公司已推出了一系列符合生殖抗衰、皮肤检测等商场需求的产品，为客户寻求由内而外美的诉求供给安全有用的解决方案。2024年上半年，公司生殖抗衰客户群体已超300家，公司生殖恢复和抗衰产品线%，成为公司第二条重要产品线。

  2024年上半年，公司研制投入2,641.79万元，比上年削减238.86万元，同比下降8.29%，占收入份额为11.57%。期末研制人员总数153人，同比增加19.53%。2024年3月推出了职业抢先的盆底智能医治体系(PI-ONE体系)，包括盆底恢复线个新产品：二代盆底生物影响反应仪、盆底超声印象体系、全新系列磁影响仪，到达盆底恢复医治完好闭环。PI-ONE体系的推出，将进一步夯实公司在盆底智能医治化范畴的龙头位置，并为盆底恢复临床标准医治途径的构成和成熟开展做出活跃奉献。

  公司现在已构成了以电生理技能、耗材规划技能、才智医疗技能、软体外骨骼机器人技能、聚集超声技能、磁影响技能、高频技能、激光技能、超声印象技能等为中心的系列技能渠道，为盆底及妇产恢复、生殖恢复和抗衰、运动恢复、家用恢复等范畴供给了重要的技能保证。公司也规划了较多的在研产品，如新一代的盆底检测与医治设备、新一代超声波子宫复古仪(主动款)、新一代磁影响仪、双波长皮秒激光医治仪、3D皮肤分析仪P2、AI形状分析仪以及多款激光类医美设备。

  估计公司2024-2026收入有望别离完成4.10亿元、5.07亿元和6.29亿元，同比增速别离到达20.3%、23.7%和24.0%，2024-2026年归母净利润别离完成1.37亿元、1.77亿元和2.19亿元，同比增速别离到达52.7%、28.8%和23.9%。2024-2026年的EPS别离为1.37元、1.77元和2.19元，对应PE估值别离为14x、11x和9x。依据公司2024年新产品顺畅推出，“磁电热影”组合协同效应强，公司一起又大力拓宽医美事务，新产品+新事务助力公司回归高增加态势，保持“买入”评级。

  数据中心依据近三年发布的研报数据核算，华源证券刘闯研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为54.72%，其猜测2024年度归属净利润为盈余1.68亿，依据现价换算的猜测PE为12.21。

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